Gambling in Stock Markets : Empirical Evidence from a Few Important Markets

Abstract

This thesis is mostly related to the speculative investment nature of market participants of a few stock markets over the world. Evidence shows that investors are poorly diversified, and they have a preference for lottery-type stocks,i.e., stocks that have a relatively low probability of very high return. Both portfolio level and firm-level cross-sectional analysis have been used in all articles to find our different kinds of relations between variables. Hence this thesis is empirical research focusing on speculative investors who are not fully diversified and responsible for overpricing or underpricing of assets due to varieties of biases.

The risk aversion of investors is the most basic proposition in standard financial theory. However, an understanding of investment behavior remains incomplete when a risk-seeking attitude rooted in the minds of investors is completely ignored from the consideration. In recent years, researchers in finance have increasingly focused on the impacts of speculative stock market issues. While pre-emerging frontier stock markets denote an ideal setting for testing many of the hypothesized effects of speculative investment activities, given their data-constrained environment, little research has been undertaken in the context of these markets. This research aims to contribute to this void by investigating the propensity of some major stock market investors to invest in stocks with lottery-type payoffs – stocks with a very small probability of generating very high returns, and its asset pricing implications.

Some recent theoretical developments suggest that investors' errors in probability weighting of events might cause them to overvalue stocks that have a small chance of a large positive return. Since investors tend to pay more for stocks that show extreme positive returns, these stocks exhibit lesser returns in the future. With the recent evidence of investors' inclination towards the stocks with lottery-type payoffs documented on the U.S. and European stock markets, we will investigate the existence and preferences for stocks that appear to be like lotteries in few other major stock markets. Across major markets, lottery-type stocks, identified by highly skewed with huge idiosyncratic volatility and low price, underperform and exhibit a "lottery premium." Furthermore, lottery-type stocks can help to explore the puzzling relationship between past idiosyncratic volatility and returns.

----------

Denna avhandling är mest relaterad till den spekulativa investeringen hos marknadsaktörer på några få aktiemarknader över hela världen. Bevis visar att investerare är dåligt diversifierade och att de föredrar aktier av lotterityp, dvs. aktier som har en relativt låg sannolikhet för mycket hög avkastning. Både portföljnivå och tvärsnittsanalys på företagsnivå har använts i alla artiklar för att hitta våra olika typer av relationer mellan variabler. Därför är denna avhandling empirisk forskning med fokus på spekulativa investerare som inte är helt diversifierade och ansvariga för överprissättning eller underprissättning av tillgångar på grund av olika partiskhet.

Investerarnas riskaversion är det mest grundläggande förslaget i standard finansiell teori. En förståelse för investeringsbeteende förblir emellertid ofullständig när risksökande attityd rotad i investerarnas sinnen ignoreras helt från övervägandena. Under de senaste åren har finansforskare i allt högre grad fokuserat på effekterna av spekulativa aktiemarknadsfrågor. Medan de framväxande gränsmarknadsaktierna betecknar en idealisk inställning för att testa många av de hypoteser som effekterna av spekulativa investeringsaktiviteter medför, med tanke på deras data-begränsade miljö, har lite forskning gjorts i samband med dessa marknader. Denna forskning syftar till att bidra till detta tomrum genom att undersöka benägenheten hos vissa större aktiemarknadsinvesterare att investera i aktier med utdelningar av lotterityp - aktier med mycket liten sannolikhet att generera mycket hög avkastning och dess konsekvenser för tillgångsprissättning.

Några av de senaste teoretiska utvecklingen tyder på att investerarnas fel i sannolikhetsviktning av händelser kan få dem att övervärdera aktier som har en liten chans att få en stor positiv avkastning. Eftersom investerare tenderar att betala mer för aktier som visar extremt positiv avkastning uppvisar dessa aktier mindre avkastning i framtiden. De senaste bevisen för investerarnas benägenhet mot aktierna med lotterityper som dokumenterats på de amerikanska och europeiska aktiemarknaderna kommer vi att undersöka förekomsten och preferenser för aktier som verkar vara som lotterier på få andra stora aktiemarknader. Över större marknader är aktier av lotterityp, identifierade av mycket snedställda med enorm idiosynkratisk volatilitet och lågt pris, underpresterande och uppvisar en ”lotteripremie”. Dessutom kan lager av lotterityper hjälpa till att utforska det förbryllande förhållandet mellan tidigare idiosynkratisk volatilitet och avkastning.