Anticipating Tax Changes: Evidence from the Finnish Corporate Income Tax Reform of 2005 (Updated version VATT Discussion papers 447)

Abstract

Using register-based panel data covering all Finnish firms in 1999–2004, we examine how corporations anticipated the 2005 dividend tax increase via changes in their dividend and investment policies. The Finnish capital and corporate income tax reform of 2005 creates a useful opportunity to measure this behaviour, since it involves exogenous variation in the tax treatment of different types of firms. The estimation results reveal that those firms that anticipated a dividend tax hike increased their dividend payouts by 20–50 per cent. This increase was not accompanied by a reduction in investment activities, but rather was associated with increased indebtedness in non-listed firms. The results also suggest that the timing of dividend distributions probably offset much of the potential for increased dividend tax revenue following the reform.

Tutkimuksessa tarkastellaan muutoksia yritysten osinko- ja investointipäätöksissä vuoden 2005 pääoma- ja yritysverouudistusta edeltävinä vuosina. Suomalaisten yritysten reagointia esityksiin osinkoverotuksen uudistamisesta selvitetään hyödyntämällä rekisteripohjaista yrityspaneelia, joka kattaa kaikki suomalaiset osakeyhtiöt. Vuoden 2005 pääoma- ja yritysverouudistus tarjoaa hyödyllisen tilaisuuden analysoida ennakoimiskäyttäytymisen suuruutta, koska kyseiseen verouudistukseen liittyy eksogeenista vaihtelua veromuutoksen suuruudessa yritysten välillä. Estimointitulosten mukaan yritykset, jotka ennakoivat osinkoverotuksensa kiristyvän, lisäsivät osingonjakoaan 20–50 prosentilla vuosina 2003 ja 2004. Osinkojen kasvuun ei kuitenkaan yhdisty investointiaktiivisuuden lasku; sen sijaan listaamattomilla yrityksillä on nähtävissä velkaantuneisuuden lisääntymistä. Lisäksi tulosten mukaan osingonjaon ajoituksen suunnittelu tasoittaa huomattavasti uudistuksella tavoiteltavaa osinkoverotulojen kasvua. Asiasanat: Yritysverotus, osingot, verouudistus, ennakointivaikutukset